本站原创技术优势突出,3G卡或成为业绩亮点
升级带来广阔市场空间
双轮驱动.成就公司业绩的双保险
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今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
3G驱动通信卡量价齐升
3G带来通信卡业务高增长机遇.3G发展将带来3G的SIM卡的大量需求；并且由于3G支持更多的业务,3G的sIM卡容量高于2G的sIM卡,同样其售价和毛利水平也高于现有的2G的sIM卡业务.此外,三大运营商的形成加剧了移动业务的竞争,导致用户离网率升高,SIM卡平均使用周期降低,成为SIM卡产生新的需求增长点.再者,我国移动用户发展仍处于快速增长期.目前我国移动用户渗透率为50％,远低于发达国家100％的水平,未来仍有可观的增长空间,新用户的规模化增长带动sIM卡需求上升.
移动用户增长预测：受运营商争夺用户的影响,近期新增移动用户量有望创新高.我们预期2009和2010年年我国移动用户总数将增加0.99亿和0.98亿.
3G用户发展方面,我们预测：2009年3G用户渗透率为2.1％,用户达到1500万；2010年3G用户渗透率为9％,用户将达到7280万；2013年3G用户渗透率将超过40％,达到43％,3G用户数为4.6亿.
通信卡需求量增长预测：分析sIM卡量与移动用户关系可以发现,近年来用户的换卡率总体上呈现上升态势,07年换卡率已经达到127％,我们预计随着三大运营商竞争的加剧,用户换卡率仍将进一步提高,我们保守估计09－11年用户换卡率保持在130％的水平,如此我们预计09、10年sIM卡量(含3G卡)约为945、10.6亿张.
3G卡方面,我们采取新增单位用户sIM卡消耗量这一指标来预测.通常的规律是用户市场越趋成熟,新增单位用户的sIM卡消耗量就越高.以07年2G的sIM卡为例,平均每新增一个用户需要消耗7.8张SIM卡；我们认为3G起始发展阶段,发展单位用户消耗的SIM卡量还相对较小,保守估计3G起始阶段,新增单位用户需要消耗2－3张3G的SIM卡.我们预测到11年3GSIM卡量将达到3.29亿张,占SIM卡总量的27.7％.
联通、电信的第一大SIM卡供应商.公司多年来稳居中国联通sIM卡第一大供应商的位置,08年约占联通18％的市场份额,且处于平稳略有上升的态势；在电信重组后,公司也成为中国电信的第一大SIM卡(UIM卡)供应商,09年1季度公司对电信的量占到46％的市场份额.
我们认为公司是受益此次电信改革的SIM卡供应商,我们看好联通与电信的未来发展趋势,这两家运营商市场份额的提升将直接带动公司SIM卡需求量的快速增长.此外,两家运营商还有近6000万的小灵通用户需要转网,也将刺激SIM卡需求量的增长.
EMV迁移加速业务高增长
EMV迁移是的发展趋势
EMV是Europay、MasterCard、VISA三个信用卡国际组织联合制定的银行芯片卡借记／贷记应用的统一技术标准.芯片卡具有独立运算和加、解密等功能,其安全性较磁条卡有显著提高,可以有效地防范伪卡交易,保障持卡人资金安全.EMV迁移是指由传统的磁条向智能芯片(Ic卡)的技术升级.
实行EMV迁移,主要的原因在于传统的磁条存在加大的伪卡欺诈风险.根据VISA国际跨国公司的最新统计数据显示,伪卡欺诈损失占所有欺诈损失的68.94％,现在全球欺诈交易额已占到年总交易额的1.5％.此外,用Ic智能可以脱机操作,能够有效降低通信费用成本,通过互联网、手机等非接触方式拓展智能的应用空间.磁条卡向Ic卡的迁移是大势所趋.目前,全球已经实施或计划迁移的国家和地区超过了30个,仅发行国际卡品牌的EMV卡片就近2亿张,布放EMV终端超过200万台.
亚太区也有10多个国家和地区启动了EMV迁移计划,其中日本、韩国、马来西亚、台湾正在进行全国、全地区性的迁移.2005年,韩国所有将更换成芯片卡,日本所有银行将实施EMV迁移计划,香港、新加坡、澳大利亚、新西兰已经进行了试点或部分启动了迁移,亚太区的其它国家／地区(包括中国)都在进行EMV迁移评估或准备.
迁移成本虽较高,但已是“箭在弦上”.制约国内EMV迁移的主要障碍是成本问题,EMV的迁移成本包括卡片换芯和银行端系统的改造两部分；而随着欺诈风险逐步向中国的转移,诈骗案件和涉案金额也逐年增大.中国银联认为,随着国际EMV迁移的推进,没有进行1C迁移的地区将成为伪卡的主要目标.
EMV迁移动作近期在加快.2008年以来上MV迁移的脚步明显加快,工行先后多次推出EMV芯片卡,并且已经完成了江苏分行辖内的1417台ATM机改造升级工作.09年宁波已经开始了金融IC卡的试点推广工作,发卡量取得了一定的进展.政策层面,人行、银监会、银联多场合、多次强调EMV迁移的重要性,人民银行2010年要求完成全国支付终端设备改造升级.
仍有较大发展空间
国内持有量连续多年快速增长,截止2008年底,我国保有量为18亿张,同比增长20％,其中94％为磁条卡.
银行业务转型战略.近年来零售业务在各个银行战略中低位的提升,零售业务中占比银行收入比例的提高,随之而来的是信用卡发卡量的不断增长.而的内涵不断丰富,市场细分不断深入,各种联名卡、主题卡、认同卡、公务卡的推出,也在不断增加人均持卡量.
预计行业可实现20％以上的增速.中国产业正迈上一个新的发展阶段,中国已经成为世界上产业发展最快、潜力最大的国家之一；并且随着金融危机影响的减弱,增长速度将重新回升.在不考虑EMV迁移的情况下我们预计未来3年需求量仍可实现20％以上的增长.
盈利预测与投资评级
3G对SIM卡的需求以及 EMV迁移为公司未来业绩增长提供了双保险；并且EMV推进速度一旦好于预期,将可能带来公司业绩的爆发性增长.预测09-11年公司EPS分别为0.38、0.54、0.70元.调高日标价至13.00元,维持“增持”评级.
从二级市场走势来看,主力在前期大幅拉升后,股价短期内调整充分,是机构资金较好的防御性投资品种,建议投资者可在中线降低介入.