本站原创摘 要 ：随着我国证券市场的不断发展,会计信息质量以及稳定的投资回报己经成为人们关注的热点问题.盈余持续性作为会计盈余的重要特征之一,可以在不同期间的盈余之间建立某种特定的关系,从而通过这种关系根据已有的盈余信息对未来盈余做出有效预测.
本文主要针对中国证券市场制造业上市公司的会计盈余持续性的特征进行分析.选取盈余变异系数作为盈余持续性的表征变量,将其添加到盈余预测的幼稚模型中,考察盈余的持续性对于盈余预测模型的影响.并通过回归分析进一步考察预测盈余的市场价值相关性,其中使用含有盈余持续性的盈余预测模型,利用当期盈余数据和盈余持续性数据得出下期的预测盈余,从而考察预测盈余与标的股票的市场波动是否存在相关关系.
关 键 词 ：盈余持续性；盈余预测；制造业
一、研究背景
在我国,投资者对资本市场上关注最多的就是上市公司,而对上市公司关注最多的就是其报表中的每股收益、每股净资产和净资产收益率的数据.从中不难看出盈余信息对广大投资者以及上市公司本身的重要性.而对于盈余质量,可以从多方面来理解,对于资本市场来说是面对未来的,主要是对未来进行预测,所以会计盈余对未来的预测价值至关重要,而只有持续稳定的盈余才能对未来做出有效预测.
本文在研究过程中将盈余持续性作为出发点对其进行考察,并根据我国证券市场对上市公司的CSRC行业分类,选择制造业上市公司数据作为样本来源,进行后续研究.之所以选择制造业主要是考虑到以下几方面因素：（1）在我国证券市场制造业的企业数量最多,制造业上市公司的数量占所有上市公司数量的60%左右；（2）制造业上市公司持续的时间相对其他行业要长,这样也能够在一定程度上保证数据的连续性；（3）由于制造业包含的门类较广数量也较多,其样本量相对充足.
二、模型及样本选取的简要说明
本文在研究过程中采用了变异系数这一概念, 即： 作为一个统计量,它可以用来衡量各观测值的变异程度.本文在选取利润指标的时候,每股收益的变异系数作为盈余持续性的衡量指标.
随后,本文在模型的设计中以幼稚模型为基础,对其进行了修正得到模型Ⅰ,而后又考虑到2007年会计准则发生了较大的变化,从而加入了哑变量对其进一步修正,得到模型Ⅱ.最后,利用回归分析对预测盈余与股票的市场相关性进行检验即模型Ⅲ.
本文在样本的选取过程中,在研究盈余持续性对盈余预测的影响部分,主要是选取了制造业上市公司2003年至2009年的盈余数据为样本.随后的市场相关性检验时,为了进一步扩充样本数据,本文采用了混合样本.主要数据来源是2003年至2009年制造业上市公司的每股盈余,并通过剔除得到样本,通过SPSS17.0软件进行描述性统计分析及回归分析.在得出添加了盈余持续性影响因素的预测模型后,使用选取的上市公司2007年至2009年的年报数据对盈余预测模型进行检验
在样本剔除的过程中主要考虑以下三点：
（1） 对在2003年至2009年间,缺少某一年度的财务数据或者是某一年度的财务报告中缺少盈余数据的上市公司进行剔除.
（2） 对于计算出的盈余持续性指标,即每股收益的变异系数大于10的上市公司进行剔除.
（3）在对预测盈余与标的股票的市场价值相关性进行检验的过程中,还需要剔除2006年至2009年间,缺少任意年度4月末股票收盘价的企业.
三、盈余预测模型回归分析
对于制造行业经过样本筛选后,最终得到在沪深两市上市的制造业样本数据为562个.同时,为了进行对比,又选取了全行业的数据进行样本分析.根据这两个样本,分别对562家制造业上市公司和全行业上市公司的每股收益变异系数（即：A）进行描述性统计分析,得出下表：
根据表1可以发现,制造业的平均每股盈余变异系数的均值和标准差与全行业平均每股盈余变异系数的均值和标准差比较接近,从而我们可以认为通过制造业来研究盈余持续性还是比较有代表性的.
利用前一部分研究得出的盈余持续性数据加上该组样本的2007年每股收益数据,就得到了截面样本数据.以2007年为临界点,用选取的2003年至2006年间连续四年的平均每股收益变异系数表示盈余的持续性,再加上2007年和2006年的每股收益数据,对盈余预测模型进行回归分析.首先对回归模型中选用的制造业上市公司的所有样本进行描述性统计分析.
对表2的观察中可以看到,在561个样本数据中,2006年每股盈余的极小值为-4.0292,极大值为1.8450,均值为0.1508,标准差为0.4586；2007年度每股盈余的极小值为-3.1500,极大值为5.5300,均值为0.3161,标准差为0.5992；利用2003年至2006年连续四年平均每股盈余计算的变异系数A的极小值为0.1348,极大值为9.7580,均值为1.1460,标准差为1.4623.
接下来的回归分析分为两部分进行,一部分使用制造业上市公司的截面数据样本分别进行回归分析,即模型Ⅰ；一部分使用制造业上市公司的混合样本数据进行回归分析,即模型Ⅱ.回归结果如表3结果显示：制造业样本对模型进行回归的拟合优度的值为Adj.R2（0.119）,其F值为（18.604）,这说明制造业上市公司的盈余持续性对其盈余预测是具有影响的.然而,为了进行更好的对比分析,进一步检验制造业上市公司会计盈余持续性对盈余预测的影响,本文加大了样本量,利用之前提出的针对制造业上市公司混合样本数据的第二个模型进行进一步验证.
为了验证添加了盈余持续性影响的修正后的盈余预测模型,也是为了更好的做出比较,本文对没有添加盈余持续性因素的基本预测模型以同样的样本进行了回归分析,进行比较分析.从表5可见,对于同样的制造业上市公司的样本,添加了盈余持续性影响因素的预测模型的整体拟合情况更加理想,F的值由102.743增至151.985,可以说是显著增加；同时,对于预测模型的系数,虽然都通过了显著性检验,但是添加了盈余持续性因素的模型的回归系数更加显著.并且,通过与基本幼稚模型的回归结果相比较,可以看出,对于制造业上市公司,通过用每股收益变异系数对当期每股收益的调整,使模型的拟合效果优于基本的幼稚模型,预测结果更加精确.这就为由制造业上市公司当期盈余预测下期盈余提供了一个新的研究角度,即把盈余的持续性因素加以考虑,对当期盈余指标进行调整,会优化整个预测模型的精准度.值得注意的是哑变量D的检验结果,D是为了检验2007年的会计制度改革是否对制造业上市公司盈余预测的结果产生了影响,通过回归分析得出其影响水平通过了0.01水平的显著性检验,可见会计准则变更这一事项的确对制造业上市公司的盈余预测结果产生了一定的影响. 四、市场价值相关性检验
由上面的回归分析结果,可以得出一个以当年年报盈余数据预测下一年度盈余水平的盈余预测模型.表6是按照研究设计中的操作方法,对制造业上市公司预测盈余市场价值的检验结果.从这部分的回归分析中可以看出,制造业上市公司的预测盈余是对股票具有显著影响的,其回归系数为5.454,通过了0.01水平显著性检验.由此验证了本文提出的制造业上市公司的预测盈余对标的股票年报公布月月末的收盘存在显著影响.
通过表7,我们可以看出模型Ⅲ的拟合优度为0.072,F值为69.947,说明对于制造业上市公司的预测盈余和股票之间的相关关系符合我们的预期,也就是说预测盈余对股票的影响是显著的.
五、结论
通过以上研究结果得出：盈余持续性这一因素对盈余预测模型的确会产生影响,并且通过与基本幼稚模型得出的回归结果对比,利用每股盈余变异系数对当期每股盈余进行调整后,所得到的模型的拟合效果更优.预测盈余对标的股票的收盘的影响是显着的.通过本文的研究,希望可以令投资者注意到盈余持续性这一特征对盈余预测所起的重要作用,对今后的盈余预测模型设计提供了一个重要的参考因素,即盈余的持续性.从而在以后的研究中考虑用盈余持续性指标对所有的前期数据进行调整,然后再进行盈余预测.