本站原创目前公司承担的国家863项目“动力锂电池隔膜项目”将在2010年底结项,预计该项目定会取得突破性成果,届时公司将成为动力电池隔膜技术的领军者,而此成果必将打开公司盈利的想象空间,成为公司股价攀升的催化剂.
今日投资个股安全诊断星级:★★★★
佛塑股份是“国家火炬计划重点高新技术企业集团”、国家火炬计划佛山新材料产业基地.目前公司承担的国家863项目“动力锂电池隔膜项目”将在2010年底结项,预计该项目定会取得突破性成果,届时公司将成为动力电池隔膜技术的领军者,遥遥领先国内其他企业,而此成果必将打开公司盈利的想象空间,成为公司股价攀升的催化剂.
锂电池隔膜的市场领先企业
公司的控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司是2006年由本公司与比亚迪香港有限公司共同投资设立的中外合资企业,目前公司注册资本为321.14万美元.其中,佛山塑料集团股份有限公司出资154.55万美元,出资比例为48.125%,比亚迪香港有限公司出资126.45万美元,出资比例为39.375%,佛山金科达投资有限公司出资40.14万美元,出资比例为12.5%.公司主营业务:生产、销售特种电池用离子渗析微孔薄膜、功能性聚合物膜片、绝缘薄膜、各种用途半透膜等环保用有机膜.公司国内锂电池隔膜的市场领先企业.
2010年10月10日,国务院颁布了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》.在《决定》的第三大项第六小项(新材料产业)和第七小项(新能源汽车)中,分别指明了要大力发展高性能膜材料等新型功能材料和着力突破动力电池等领域的关键技术.需要指出的是,金辉高科生产和研发的锂电池隔膜既是高性能膜材料,也是新能源汽车动力电池需要突破的关键核心技术,因此,金辉高科无疑属于国家战略性新兴产业的范围,必将受益于《决定》规定的财政、税收、信贷等方面优惠政策的大力支持,未来成长潜力和成长空间无限.
巨大的市场增长空间
随着技术的不断进步,锂电池在人们的生活中的应用经过了三个阶段:第一阶段是从1991～2007年,主要应用于可携式电子产品,如手机、笔记本电脑等,第二阶段从2007～2010年,开始应用于小型动力领域,如电动工具,电瓶车等,第三阶段从2010年开始,锂电池将全面应用于新能源汽车、能源储存系统等大型动力领域.
近年来锂电池的需求保持年均两位数以上的增长率,2008年全球锂电池需求量达到28.7亿只.销售额方面,2008年全球锂电池的市场规模达到71亿美元,2009年达到78亿美元.在全球随着新能源汽车的兴起,将给锂电池的需求带来新的增长空间,预计2018年全球锂电池的产值将达到320亿美元.
在锂电池的结构中,隔膜是关键的内层组件之一.隔膜的主要功能是电子绝缘离子导通,即阻止电池中正负电极产生的正负电子的接触,但电解液中的离子可以自由通过.它起到隔离电池正负极,防止短路,还可以在电池过热时,通过闭孔功能来阻隔电池中的电流传导的作用.一般而言,锂电池隔膜在锂电池成本中占比30%.锂电池材料中隔膜的毛利率最高,平均在70%左右.随着锂电池隔膜的稳步攀升,以及金辉高科产能的扩张,公司锂电池隔膜的毛利率逐年攀升.
技术工艺领先
目前锂电池隔膜主要是经过特殊工艺处理的以聚乙烯(PE),聚丙烯(PP)等为主的聚烯烃微孔膜.现有的锂离子电池隔膜生产工艺可按照干法和湿法分为两大类,其中干法是将聚烯烃树脂熔融、挤压、吹膜制成结品性聚合物薄膜,干法工艺相对简单,但存在孔径及孔隙率较难控制,拉伸比较小,容易产生隔膜穿孔,产品不能拉得很薄等缺陷,主要用于生产中低端产品.而湿法是将液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂混合,加热熔融后,形成均匀的混合物,然后降温分离,压制成膜片,再将膜片加热至熔点,进行双向拉伸使分子链取向,制备而成.湿法工艺做的隔膜孔径较小且均匀,呈现各向同性,横向拉伸气度大,穿刺强度大,正常生产过程中不会造成穿孔,产品可以做的更薄,使电池的能量密度更高,湿法做的隔膜适用于动力锂电池,属于高端产品.目前国内大多数隔膜厂商都是采用干法工艺,而金辉高科却是采用湿法双向拉伸工艺,技术工艺上国内领先.
未来产能的急剧扩张
金辉高科锂电池隔膜的产能扩张表现在两个方面:一是原有生产线能力的充分挖掘和提高,公司原有一期项目设计产能是756万平方/年,而通过调研,我们发现公司实际年产能远高干设计产能,预计2010年公司一期项目能生产数码级锂电池隔膜2000万平方,达到设计产能的2倍以上.另一方面,也是最为重要的是,公司新建的二期项目,预计新增锂电池隔膜产能4500万平方,届时公司产能将成为国内锂电泡隔膜企业的龙头,公司预计投产后每年新增销售收入2.29亿元,新增税后利润6250万元(相当保守).该项目预计2011年第二季度能竣工,投产应在二季度末三季度初.符合实际的估计是2010年金辉高科将增加利润近2500万元,而新项目投产后可增加近2亿元的税后利润,按佛塑股份股权比例,预计新项目将为佛塑股份新增近1亿元的净利润,即增厚每股收益0.16元.
偏光膜项目重要的利润增长点
控股子公司佛山纬达光电材料有限公司注册资本:1395.68万美元,佛山塑料集团股份有限公司持股51.15%,英属维京群岛亚化光电控股有限公司持股20.59%,英属维京群岛亚化国际(股)有限公司持股21.26%,佛山市三水区昱纬投资有限公司持股7%.主营业务:生产经营偏光膜、光电材料、光学薄膜及光电胶粘制品.主要应用领域:3D眼镜片、LCD液晶显示、电子显示屏等.其中公司在影院3d眼镜方面的全球市场占有率达80～90%,处于垄断地位.随着全球3D电影、电视的迅猛发展,公司偏光膜项目市场前景比较乐观.
公司偏光膜一期项目设计产能100万平米/年,2009年净利润6924万元,2010年上半年已经实现利润6250万元,盈利能力增长迅速,预计全年能实现净利润在1.1亿元,按股权比例可为佛塑股份增加利润近3000万元.公司在建二期项目设计能力80万平方米/年,公司预计达产后可为公司实现2581万元,我们认为公司预计还是较为保守,如果按今年的销售情况,我们预测二期项目将实现税后利润在8000万至1.2亿元,为佛塑股份贡献4000万～6000万元的净利润每年,增厚每股收益近0.1元.
房地产项目业绩爆发增 长的来源
2010年3月,公司与佛山市国土局签订土地出让合同,按照合同约定,公司在缴纳总计2.28亿土地出让金后,已取得轻工三路9号、11号及汾江北路82号两宗地块商住用途的土地使用证.2010年4月,公司与广东珠江投资股份有限公司签订委托管理框架合同,委托珠江投资负责两地块上房地产开发项目的管理、营销策划等工作.2010年6月,董事会决定,将轻工三路9号、11号地块注入全资子公司佛山市卓越房地产开发有限公司实施增资.2010年6月29日,公司董事会决定,拟投资成立全资子公司佛山市合盈置业有限公司,对佛山市禅城区汾江北路82号的商住土地实施房地产项目开发.
公司先期房地产开发项目有2项涉及三个地块,总建筑面积接近40万平方米,按照现在3个地块所在佛山禅城区的平均房价9000元/平方米,建筑成本2000元/平方米计算,扣除2.28亿元的土地使用成本,预计公司2项房地产开发项目将为公司带来25亿元左右的毛利润,而按照房地产开发的周期可以预计公司业绩的爆发性增长将呈现在2012年度.需要指出的是,这三个地块合计约155亩左右,而公司尚有可开发土地面积约466亩,随着土地开发的逐步实施,公司未来业绩爆发性增长空间会令人惊叹.
盈利预测与评级
公司主营业务复苏强劲.一方面,公司面对快速变化的经济环境,继续深化“调结构、强管理、强创新”的整体工作思路,通过转变经营观念、实施战略转型升级、推行精细化管理、强化财务管理和监察审计、整合物流供应链资源、提升优质企业经营效益、拓展高技术高附加值产品、关闭淘汰落后产能及亏损企业、改造低效生产线等一系列举措,在转变经营理念、调整产品结构、推动技术创新、强化企业管理等方面取得了成效,截止目前公司淘汰落后产能近6万吨,另一方面,公司主要产品BOPP、BOPET薄膜产品复苏强劲,特别是本年度第三季度开始回暖迹象明显,主要产品价差呈扩大态势,盈利能力逐渐增强.
公司主要投资收益来源于对佛山杜邦鸿基薄膜有限公司等四个公司的长期股权投资收益,投资收益增长迅速.公司三季报显示公司1～9月投资收益同比增加5512.46万元,增幅180.70%,主要是因为本期公司对参股企业佛山杜邦鸿基薄膜有限公司的投资收益增加.预计2010年公司投资收益应在1.2亿至1.6亿元之间,大约增厚每股收益0.1～0.18元左右.
预计2010、2011年公司每股收益为0.31、0.55元,对应PE分别为55.3、31.4倍,相对于化工新材料上市公司平均估值水平较低,综合考虑公司行业发展前景及众多新建项目的盈利增长预期,给予公司“买入”评级.