本站原创一、引言
在利润的构成中,经营性利润被认为是利润稳定性的强大保障,是高质量利润的来源.公司以其他方式形成的利润都具有偶然性,或者是被其他公司的盈利所控制,如投资收益,或者是公司非日常活动造成的短暂利润,如资产减值损失等.这样的利润稳定性极差,利润质量很低.在以往的分析中,大多是以利润构成中稳定性强的项目作为评价手段来观察利润质量,很少人注意分析低质量利润.低质量利润包括挂账性利润、储存性利润、风险性利润、政策性利润、其他非经常性利润和非法利润等六部分,它们的稳定性最差.本文则从会形成低稳定性的利润项目入手来评价利润质量.
二、研究设计
（一）样本选取 本文按照上海证券交易所上市公司股票地区分类,选取河北省上市公司作为研究样本,并挑选具有2008年—2010年三年上市历史的公司,从低质量利润的构成方面进行分析.经过数据搜集整理发现所有河北上市公司的补贴收入为零,因此剔除政策性利润衡量指标.具体见表1.
（二）评价指标选取 由于一些评价指标的数据受客观因素的影响很难获取,例如储存利润中存货的重置成本,非法利润的组成.仅从挂账性利润、风险性利润、政策性利润和其他非经常性利润四个方面去考虑.具体评价指标如下：
（1）挂账性利润.它指那些反映企业当期实现的利润总额中含有尚未收到收入的利润,本文采用净利润含量即经营活动净流量对净利润的比这一衡量指标,指标值越大,说明利润的水分越大,利润稳定性差,利润质量低.
（2）风险性利润.它包括经营风险和财务风险,经营风险利润由于经营本身就是一个不确定性因此将其舍弃,只考虑用财务风险利润, 财务风险利润为总资产收益率和负债总额的乘积,我们用财务风险利润与利润总额的比来进行衡量,即资产负债率作为评价指标. 指标值越大利润所面临的不稳定性越大,利润质量越低.
（3）政策性利润.它是指由于企业享受税收、财政等补贴而产生的利润,用补贴收入与利润总额的比来进行衡量.
（4）其他非经常性利润.它是指由除补贴收入以外的营业外收支净额,用其他非经常性利润与利润总额的比来衡量.
三、实证分析
（一）样本数据分析 净利润含量指标中风帆股份等8家上市公司出现负数,占样本的50%,这些公司都出现不同程度的挂账性利润.其中2008年的金化、老白干,2010年的华北制药是由于经营活动产生的净流量为负,而净利润为正,占样本的7%,说明利润中的流入并不是靠生产经营.2008年的宝硕、宝诚净利润和经营活动净流量都为负,公司全面亏损.这两种情况下,利润来源不是靠主营业务,存在挂账行为, 利润的稳定性较差,利润质量不高.2009年威远生化、华北制药、宝硕,08年的风帆股份、金化,2010年的福成五丰,占样本的14%,都出现净利润、 营业利润为负而经营活动产生的流量为正的情况,说明主营业务所带来的流入不足以弥补整体的亏损. 这种情况要优于前两种, 因为只要公司加强管理,继续丰富主业,利润的稳定是有希望的,利润质量也会相应的提高.
资产负债率指标的理想值为60%左右,虽然会因为行业的特殊性会有所差异,但是仍然不失为一个最有结构的参考值.在60%左右的公司有开滦股份、风帆股份等8家,占样本总数的50%,这8家公司财务风险适中,财务风险利润适中,利润的稳定性相对较强,利润质量较高.有3家公司的资产负债率低于50%,说明财务风险利润少,利润的稳定性最好.而样本中ST金化、*ST宝硕、*ST宝诚、庞大集团、华北制药5家公司该比率偏高,财务风险利润较多,被ST的三家公司更甚,比率超过了1,这三家的利润极不稳定,利润稳定性最差,利润质量堪忧.
其他非经常性利润指标方面,2008年的风帆、沧州大化,2009年的开滦股份、威远生化, 2010年的三友化工出现了营业利润大于利润总额的情况,说明公司的营业外利润为负,但是不能否认其利润的绝大部分来源于营业收入,利润的稳定性较好.凌云股份、天威保变、老白干、唐山港、庞大集团5家指标比率三年水平一直较低,占样本的31%,说明这些公司的利润稳定性较强,利润的来源主要是来自营业利润.风帆、威远生化、华北制药、福成五丰五家公司均有一年出现营业利润和利润总额为负的情况而, ST金化、ST宝硕、ST宝诚出现两年营业利润和利润总额为负的情况,说明无论是“主业”还是“非主业”的经营都未取得成功,利润的稳定性无从谈起,利润质量很低.
（二）评价指标赋权 本文采用熵权法进行赋权,它是通过计算信息熵的含量能够反映指标信息效用价值,来进行赋权的.当信息熵越小,表明指标值的变异程度越大,提供的信息量越