本站原创空管系统和模拟训练系统仍是公司核心竞争力
低空领域开放带给公司发展历史性契机
地面智能交通成为公司的双引擎之一
当前股价：元
今日投资个股安全诊断星级：★★
川大智胜在空管重大软件和装备领域的市场占有率位居国内第一.公司主要产品包括空中交通管理和地面智能交通管理两大类.公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大装备供应商.在高端技术密集的空中交通管理领域,以自主研制的大型实时软件为核心,通过系统集成,形成了空管自动化系统和空管仿真模拟训练系统两大系列的重大技术装备,并逐步取代同类进口设备.
川大智胜的2010年度报告显示,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长14.0%；归属于上市股东的净利润4057万元,同比增长20.7%；扣除非经常性损益后的净利润为3302万元,同比增长4.4%.实现每股收益0.54元.
公司近期公告,拟增发不超过1400万股投飞行模拟机视景系统等项目.公司拟募集资金不超过3.5亿元投入飞行模拟机视景系统、低空空域空中交通管理和服务系统、空管及智能交通传感网络新技术研发中心三个项目.其中拟对飞行模拟机视景系统投资额达到2.565亿元,成为公司主要的业务开拓方向.如果增发获得成功,市场空间将更加广阔.
空管系统和模拟训练系统仍是公司核心竞争力
空管市场属于管制领域,市场的开放度很低,进入门槛相对较高,对技术的可靠性要求苛刻.在不多的玩家中,公司的空管指挥系统产品市场占有率居首.在模拟训练领域,公司的塔台模拟机、雷达模拟机和程序管制模块产品的市场占有率均在90%以上.公司一直将航管系统和模拟训练系统作为公司的核心竞争力,两者并重,务实稳健地执行着进口替代战略.预计在相当长的时间内,国内不会出现更有竞争力的对手.
按照保守的预测,预计中国到2025年民航客机可能需要新增2000架以上,航线和机场的稀缺性与飞机及航空流量的高速扩张之间的矛盾十分突出.针对以上问题,公司推出了飞行流量管理软件.该软件采用了多监视源融合技术,无论是卫星和雷达、军用与民用、低空与高空目标,均被纳入流量管理程序中.软件可以同时监控10000以上飞行目标,极大地提升航空管理的安全性.
在飞行模拟训练领域,公司耗费巨资购入美国飞安公司D级模拟训练机,旨在进入飞行模拟训练市场.目前国内航空业扩张迅速,但是训练体系远远滞后,公司正是瞄准了这一市场,准备以视景系统为突破口,打开国内市场,完成进口替代过程.公司将会以成熟的塔台视景系统为基础,完成模拟机视景系统相关产品的研发,预计新产品在2012年年初将投放市场.
低空领域开放带给公司发展历史性契机
根据发达国家的经验,中国在低空领域的发展空间巨大.以美国为例,美国目前有民用直升机约2万架,其中私人飞机估计至少有1万架以上.而中国截止2010年年底,民用直升机才200架,私人飞机约20架左右（不包括未登记在册的“黑户“飞机）,发展的空间极为巨大.而制约低空产业发展的最大瓶颈就是目前我国对低空领域的管制.
低空领域开放一直是公司最大的看点,也是二级市场上长期给予公司高估值的动力所在.业内和民间对于低空开放的呼吁在2010年年底得到了国务院和军委的正面回应,出台了《关于深化我国低空空域改革的指导意见》.《意见》虽然对低空空域的开放仍然相对保守,但毕竟提出了具体的实施步骤和试点空域.
事实上,对低空开放的谨慎态度正是公司的价值所在,正是因为在空域管理上的落后,才导致了低空开放的保守,而作为国内航管软件和大型装备的主要供应商,公司必然会从正在起步的低空开放产业链中掘取到价值.
地面智能交通正在成为公司发展的双引擎之一
公司虽然以航管系统起家,但是因为在图形图像模拟识别领域的深厚技术积累,使得公司能够以后来者的身份迅速跻身竞争激烈但市场前景广阔的地面智能交通领域.公司自主开发的基于图形图像模拟识别技术的“高速车辆号牌识别系统”已经在全国30多个省市得到应用,与基于GPS技术和基于射频芯片（RFID）物联网技术的智能交通指挥体系同台竞技并互为补充.据业内粗略估计,仅车牌识别一项业务的市场容量可能高达30亿元.
但值得关注的是,公司的智能交通业务订单量和毛利润水平在去年均出现了一定的下降.尤其是毛利润水平,下降了62%,超过了市场的普遍预期.这暗示智能交通领域的确竞争激烈,与我们普遍预期的车牌识别系统订单量随着城市交通拥堵的日益严重而上升,毛利率温和下滑有较大出入.在公司其他两块业务快速增长的背景下,这种下滑还是值得留意.
虽然有以上的不利情况,我们还是看好公司的号牌识别系统,毕竟这是与GPS系统、RFID系统并驾齐驱的三大技术系统之一.并且公司在该系统的技术实力是有目共睹的,市场对其会有逐渐认可的过程.
2010年新获订单增加保障2011年业绩稳定增长
2010年公司获取订单2.30亿元,与2009年获取情况相比增长20.39%.其中空管产品1.15亿元、地面交通产品0.43亿元、其他产品0.72亿元.空管产品订单基本保持稳定,地面交通产品订单数有所减少,但由于公司对其他产品的研发与市场推广,订单数大幅增加,增速达到646.53%.
公司预计2011年订单跨期执行1.91亿元,其中空管产品0.95亿元、地面交通产品0.48亿元、其他产品0.48亿元.我们根据公司2010年年报三大业务毛利率水平（分别为44.85%、20.47%、28.47%）,测算出公司2010年订单执行产生营业利润0.66亿元,同比增长23.33%.
投资评级
随着空中交通和地面交通的大发展,“拥堵”会从地面扩展到天空.作为空管领域的领军公司和地面智能交通的新秀,预计公司2011-2012年EPS将分别达到0.63、和0.76元.给予公司“增持”的投资评级.
（作者单位：德邦证券）