本站原创我国金融市场发展还不够成熟,存贷款利率实行央行指导.在存贷款利率受到管制的背景下,国有金融机构偏向于给国有企业贷款,而民营和中小企业则受到信贷歧视,虽然民营和中小企业对中国经济的贡献很大.近期央行把利率提高了一点,但是还是跑不赢高企的CPI,而且对银行信贷也加以严格的控制.在低利率以及信贷控制的情况下,居民寻求银行存款之外的投资产品,而银行为了吸储和盈利也开发了一些产品以满足市场需求,例如理财产品.理财产品在一定程度上倒逼利率市场化,进而促进了金融发展.当然,所有的创新都是有风险了,这就需要相关的监管.今年央行提出了社会融资总量这一概念,这是金融市场发展深化的背景下央行改进监管,提高调控效率的必然结果.随着中国的金融深化,监管与调控都需要随着金融市场的发展做出相应的调整,否则的话将难以对市场做出有效的监管,也不利于宏观经济调控与经济的平衡发展.从欧美国家的金融发展史来看,金融创新一般都是在监管与反监管的过程中产生的.中国金融市场的发展,同样将面临这种过程,中国的金融创新将在居民,企业、金融机构以及监管机构之间的博弈中产生.
调控与监管的改进
今年,央行提出了社会融资总量这一概念,社会融资总量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额.社会融资总量的内涵主要体现在三个方面.一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持,即金融机构资产的综合运用,主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款,信托贷款,委托贷款,金融机构持有的企业债券,非金融企业股票,保险公司的赔偿和投资性房地产等.二是实体经济利用规范的金融工具,在正规金融市场、通过金融机构服务所获得的直接融资,主要包括银行承兑汇票、非金融企业股票筹资及企业债的净发行等.三是其他融资,主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资等.社会融资总量等于人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他.
虽然,对于这一指标的提出,学者之间还存在一些不同的声音.但是相对于以前监测、分析以及调控新增人民币贷款是有改进的.随着我国金融市场发展和金融创新深化,实体经济还会增加新的融资渠道,如私募股权基金,对冲基金等.金融市场的发展和深化将对政府部门的监管提出新的要求,一些新的金融项目在未来也将可能进入社会融资总量的监测范围内.
社会融资总量到底有多大
在金融发展深化的背景下,社会融资总量到底有多大呢7从2002年到2010年,我国社会融资总量由2万亿元扩大到14.27万亿元,年均增长27.8％,比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点.2010年社会融资总量与GDP之比为35.9％,比2002年提高19.2个百分点.金融体系对实体经济的支持力度明显加大.
社会融资总量快速增长的同时,金融结构也多元化发展,金融对资源配置的积极作用不断提高.一是2010年企业债融资、非金融企业股票融资和保险公司赔偿分别占同期社会融资总量的8.4％、4.1％和1.3％,其中企业债融资比2002年上升6.8个百分点.二是商业银行表外业务融资功能显著增强.2010年银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款分别占同期社会融资总量16.3％,7.9％和2.7％,分别比2002年高19.8、7和2.7个百分点.(见图1)
今年上半年中国社会融资规模达7.76万亿元,而同期银行新增人民币贷款为4.17万亿元.尽管占社会融资总量的比重已由2002年的92％下降至目前的55％左右,但银行通过表外业务提供的融资量占27％左右. (见图2)
融资总量作为中间目标有效吗
随着金融深化,监管机构的监管和调控指标也需要加以调整,才能符合金融市场发展的实际情况.央行指出,社会融资规模是全面反映金融与经济关系的总量指标,社会融资规模作为货币政策中间目标适合我国融资结构的变化,社会融资规模是符合金融宏观调控市场化方向的中间目标.从社会融资总量与主要宏观经济指标的相关性来看,要强于新增人民币贷款与主要宏观经济变量之间的相关性.
利率双轨制下的新动向利率双轨制下的信贷歧视
目前,我国国内货币市场和资本市场的利率都已经基本实现了市场化,但是存贷款利率还是受到管制,呈现出利率“双轨制”的特征.利率双轨容易造成信号混乱,且不同经济主体在这种背景下还会遭受歧视性待遇.国有金融机构控制着绝大部分金融资源,通常充当国有企业和地方投资项目巨额贷款的授予方；而民营以及中小企业则要以高利率向民间金融机构借贷.虽然民营和中小企业如今在国民经济中所占的比重超过了国有企业,然而它们只能获得融资的30％到40％,存在明显的信贷歧视.
新的金融产品的出现
随着近期通货膨胀的高企,目前中国的实际利率为负.负值越大,银行存款就变得更加没有吸引力,这也是为什么目前银行存款增幅在大幅下降.数据表明,储蓄存款同比增速同1年期存款利率与CPI同比增幅之差高度相关.
商业银行的存款利率要比贷款利率低很多.这让银行获得了相当可观的净利差.但是储户不愿把钱存入低收益的存款账户,为了防止负利率对财富的侵蚀,居民迫切寻求储蓄之外能提供更高收益率的投资渠道,直接的后果就是“存款搬家”,从银行存款转移至房市、股市等资产市场.或者倒逼金融机构开发收益率更高的产品以满足居民的投资需求,例如银行的理财产品就受到追捧,在满足客户保持收益率的同时也达到了吸储的目的.
银行理财产品受到追捧
在央行限定存贷款利率的情况下,银行理财产品的收益率要高于同期的储蓄利率,这让资金和投资渠道有限的客户分享到了更接近真实市场利率的收益,这也是为什么理财产品市场快速增长的原因.理财产品的发展有利于倒逼利率市场化.
目前,银行理财在我国急速膨胀,发行规模从2005年的2000亿迅速膨胀到2010年的70500亿元,扩大了35倍.2011年上半年共有8747款产品到期,实际到期产品较2010年同期增加3849款,增幅78.58％.
上半年共发行10239款理财产品,与实际到期产品量相减,净增产品量为1492款,理财产品继续保持增量. (见图3)
今年,央行多次采用上调存款准备金率和加息方式进行宏观调控,各家银行为了缓解吸储压力,纷纷加大了理财产品的发行,通过理财产品竞争存款.银行理财 产品的发行规模与银行定期存款的比例达到1：4左右.与去年相比,今年银行理财产品呈现出两大特点.一是产品短期化；二是短期产品的预期收益率较中长期理财产品的收益率出现倒挂,这是由于银行为了冲时点以及应对存贷比考核所导致的.
当然.理财产品也存在一定风险,需要加以监管.虽然,银行理财产品资金中有一部分投资于国债或高信用级别的债券,银行间拆借等较为安全的资产,但是也有一部分资金被用于发放贷款,包括地方政府融资平台贷款以及房地产贷款,这也是理财收益率能够超过储蓄利率的重要原因.银监会主席刘明康在2011年第三次经济金融形势通报分析会上要求各银行业金融机构要严格遵守相关监管规定,规范开展理财业务和其他金融创新活动,进一步完善以日均存贷款为基础的统计、监测和考核机制,坚决取消单纯依赖时点指标考核的做法.
信托成为房地产重要融资渠道
2011年,随着银根紧缩以及房地产调控力度的加大,资金紧张的房地产公司纷纷转向信托公司融资.这是在宏观调控以及金融监管下,房地产企业被迫采取的融资方式.与银行理财产品类似,存在监管与反监管博弈. (见图4)
今年上半年投向房地产的新增信托资金累计达2077.66亿元,比一季度末金额大幅增长近两倍：房地产信托余额比一季度末的4868.88亿元大幅增长24.3％,房地产信托平均年收益率依然居各领域之首.另外,数据显示截至2011年5月末,中国正常经营的63家信托公司中.有56家公司开展了房地产信托业务,存量规模共计5587.66亿元,虽然规模总量并不太大,但对于信托行业来讲,房地产信托业务是非常重要的一块利润来源.
同样房地产投资信托存在一定风险,而且也影响到了对房地产的调控.近期,银监会称支持信托公司在依法合规,风险可控的前提下开展房地产信托业务,要求信托公司合理控制发展节奏、严控风险.并且称部分信托公司出于对自身风险控制的需要.暂停了部分业务.利率市场化
中国金融的发展还有很长路要走,对于国内,利率的市场化就是很重要的一环.存款利率市场化是整个利率市场化过程中最为艰难的一步.控制存款利率的向上浮动,是出于保护银行利益的考虑.目前,存款利率上限与贷款利率下限之间有约3％的利差,贡献了银行利润的八成.利率市场化有利于理清资金,对国有企业形成硬约束,有利于市场主体公平的获得信贷.也有利于倒逼金融机构业务的多元化以及金融创新,形成除存贷利差之外其他的收入来源.未来的目标当然是利率市场化,但是这要受制于汇率市场化和人民币国际化的进程.近期,央行的一个课题组认为当前中国进一步推进利率市场化改革的时机已日趋成熟,建议抓住时机逐步扩大利率浮动区间,先允许部分符合标准的金融机构试行市场化定价.总结
金融发展深化对于中国实体经济长期的发展至关重要,我国金融市场的发展还有很长路要走,例如利率市场以及资本项目的开放.利率的市场化有利于理清资金,有利于资源的优化配置,减轻金融市场的系统性风险.目前央行对存贷款利率的控制导致银行必须开发具有一定收益率的投资产品才能满足市场需求,银行吸储的压力大.银行理财产品迅速扩张正是在居民需求以及银行积极反应的双向作用下产生的.
另外,在利率管制的背景下,国有银行偏向于向国有大型企业放贷,民营中小企业受到歧视.事实上,目前民营以及中小企业对国民经济的贡献已超过国有企业,进一步改善对民营和中小企业的信贷,将进一步激发国民经济的活力,也有利于加强金融对实体经济的支持作用.居民,企业、金融机构以及监管机构之间的博弈将在未来中国金融市场发展的过程中不断出现.正如欧美国家的金融发展史中所展现的,金融发展深化总是在金融监管与金融创新的博弈中出现的,新的金融创新产品也将在这个过程中不断出现.