本站原创【摘 要 】经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）是近年来一种新的企业绩效评价指标.它对传统会计以利润指标为主导地位的企业业绩评价提出了挑战,E的出现满足了企业对股东价值创造和股东权益最大化的要求,客观地评价管理者的经营业绩.本文通过分析EVA业绩评价指标的优势和缺陷,并对如何提升EVA业绩评价指标途径提供了几点思路.
【关 键 词 】EVA 优势和缺陷 提升途径
对企业进行业绩评价是为了实现企业的战略目标.企业的业绩评价是运用特定的指标以及采用科学的评价方法对企业的业绩进行判断.客观准确的对企业业绩做出评价,是投资人、债券人、其他企业利益相关者的要求,同时也是对企业管理者的要求.随着市场和企业的不断发展,企业业绩评价的指标也在不断的完善和发展.
一、企业业绩评判标准经历了三个发展阶段
第一阶段：十九世纪,企业追求利润的最大化.在这个时期,企业数量少、规模小、多数为私有化企业、而且管理者和投资者合二为一.所以投资者追求的是企业利润绝对值的最大化；
第二阶段：二十世纪初到二十世纪八十年代,企业追求效益最大化.随着市场的发展,企业的规模逐渐扩大,出现了许多大型企业,企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业,促使企业的所有权和经营权分离.而简单的利润绝对值最大化已不能全面准确反映企业的经营业绩.这个时期衡量企业经营业绩主要是投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等,从而追求企业效益最大化；
第三阶段：二十世纪八十年代以后,企业追求股东价值最大化.随着市场和企业发展进入成熟阶段,企业追求效益最大化的不足日益显现.而企业更关注投资者的价值最大化,EVA认为资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险.被称为美国管理学之父的彼得德鲁克早在1995年就指出“只要一家公司的利润低于资金成本,公司就是处于亏损状态,尽管公司仍要缴纳所得税,好像公司真的盈利一样.对于消耗的资源来说,企业为国民经济的贡献太少.在创造财富之前,企业一直在消耗财富”.这样容易导致公司决策的短期行为,忽视企业长期价值创造.而EVA已经逐渐被大家接受,其主张建立一个以价值为核心的管理体系,正确地衡量公司的价值创造,有效进行价值创造的管理和监控,合理并富有激励作用地分享所创造的价值.
二、作为企业业绩评价指标的优势,EVA体现了正确的收益观念
EVA改变了传统的业绩评价标准,从而产生了一种全新的经营理念.这对解决企业存在的问题有着非常重要的意义.
（一）EVA扣除了资本成本,有利于克服传统指标对经济效率的扭曲,真正反映企业经营业绩.EVA等于调整后的税后净营业利润-资本成本.在会计利润表中,不会反映股东权益成本.因为传统会计认为股东资金注入企业后,在企业正常经营的条件下,无轮企业是否派发股利,股东资金是不会撤出的,企业没有必须定期支付报酬的义务.但是任何资源的投入都是期望有最基本的投资回报率的,当企业不能创造股东要求的最低报酬率时,股东资本就要流出,流向报酬率高的企业.在现实中,我们也许很难看到股权资本的减少,但是如果企业达不到股东要求的最低报酬率,即EVA<0时,这样的企业在股票市场上将很难吸引投资者的注意.
很多时候用EVA进行业绩评价与用常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标进行业绩评价,其排序结果大相径庭.以可口可乐公司为例,该公司从1987年开始正式引入经济增加值指标,主要通过两个渠道增加公司的经济增加值：一方面将公司的资本集中于盈利能力较高的软饮料部门,逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报率低于资金成本的业务；另一方面通过适度增加负债规模来降低资本成本,成功地使平均资本成本由原来的16%下降到12%.结果,从1987年开始,可口可乐公司的经济增加值连续6年以平均每年27%的速度增长,公司的股票也在同期上升了300%,远远高于同期标准普尔指数55%的涨幅.
（二）把投资决策、业绩评价和奖励制度统一起来,有助于避免决策次优化.在现代企业中所有权和经营权的分离导致了所有权人和管理者是契约和合同关系.而他们都有各自的利益,而所有者和管理者的利益协调和分配通常会建立奖励制度.而奖励制度通常会有一个标准指引,如果标准选择错误的话,这样容易导致公司决策的短期行为,忽视企业长期价值创造.
所有者的利益在于使公司价值、股票价值不断上升,而EVA恰恰是反映企业创造价值的指标,同时根据数据显示,EVA持续大于零的企业,其股票价值也是不断上升的.EVA能够促使管理者站在所有者的位置进行思考和行动.建立在EVA基础上的奖励制度可以把EVA增加值的部分按不同比例回报给投资者、管理者、企业员工.EVA奖励制度就把股东、管理者和员工三者的利益在同一目标下很好地结合起来.使员工能更好地培养他们的团队精神和主人翁意识.使管理者像所有者一样思考和决策.
从而,缓解因所有权和经营权分离而产生的各自追求的目标不一致、信息不对称以及对企业经营承担责任不对称等问题.采用EVA作为业绩评价指标不会像采用传统业绩评价指标那样,出现部门决策者放弃高于投资成本、低于目前部门投资收益率的投资机会,从而避免决策次优化.
（三）在对税后净营业利润进行调整后计算而得到的EVA,能较大限度地剔除会计信息失真的影响.由于根据会计准则编制的财务报表会对公司真实情况的反映存在部分失真,那么在计算经济增加值时就需要对某些会计报表项目的处理方法进行必要的调整.校正会计人员选择会计政策、会计估计的主观倾向和会计准则本身固有缺陷,从而使EVA更加接近经济利润.以便尽量消除会计信息失真所带来的负面影响,进而保证所做的评价结论趋于客观、全面.EVA指标不是对会计利润的否定,而是会计利润指标的一种改进,它更清晰地告诉企业的相关利益者一个赢利的企业是否真的在创造价值,或一个亏损的企业是否真的在破坏价值. （四）建立以EVA为核心的指标评价体系,能较好地解决综合经营公司业绩评价中存在的问题.运用传统指标评价企业的经营业绩,会出现各项指标反映的结果并不一致甚至相反的情况,从而使分析评价工作面临无所适从的困惑.当一个公司进行综合经营时,传统指标计算出的数值不一定具有实际意义.如果一个企业既有工商业经营,又有商品房开发,其存货周转率能说明什么?而运用EVA进行评价,则不存在类似问题.
三、EVA具有以上优点,但EVA并不是万能的,它也存在缺陷
下面就谈一谈该评价体系的缺陷.
（一）EVA仍然注重财务数据,忽视非财务数据,容易导致短期行为.EVA任然是一个财务数据的指标,而仅仅使用财务数据是无法全面的评价企业的真正的价值.因为忽视非财务的信息,就容易导致短期的行为.例如,无形资产已经成为了企业创造价值和企业竞争的关键要素,但是这些要素是很难用货币准确计量的,所以EVA这个纯粹的财务数据是难以全面反映企业的真正价值.因此,企业应充分考虑非财务指标在企业业绩评价中的作用.
（二）EVA调整项目过多,影响到EVA值的精确性,且不太符合成本效益原则.EVA会对企业会计的税后净营业利润进行调整,调整的项目多达160多项.而在实际操作的时候,由于各方面的原因,怎么选择EVA调整的项目将成为实际操作中财务人员的遇到的难题,而财务人员在计算这些调整时难免会出现对调整项目调整不完整的问题.所以这个调整很难保证在调整后结果是精确无误的,这样就会使得会计信息失真.
计算EVA时所进行的必要调整可能并不太符合成本效益原则.调整的数越多,计算结果就越精确,这样大大增加了计算的复杂性和难度.因此,在计算时对营业利润和投资资本进行太多的调整并不符合成本效益原则.
（三）权益资本成本难以准确计算.相对于企业的债务成本来说,权益成本并不是企业的实际发生数,而是一个期望值.因此,权益成本难以准确计算.通常,权益资本成本根据资本资产定价模型计算确定,而资本资产定价模型是具有严格假设条件的.而现实中假设条件不可能完全匹配,所以计算的EVA是与资本市场的实际情况存在差距的,致使权益成本难以准确计算.
（四）EVA没有考虑规模差异,会偏袒规模大而收益低的公司.因为EVA这个指标是一个绝对数指标,在不同公司间比较时就会使得该数据的可比较性变低.在投资回报率及投资风险均相同的情况下,大规模企业会比小规模企业创造更高的EVA.因此,EVA只能说明一个企业是否创造了价值以及创造价值的多少,但不宜用于不同规模企业的业绩比较,就如同不能直接比较不同规模企业的利润大小一样.因此,如果需要比较不同规模企业的业绩,应使用单位资本创造的等相对指标.
四、通过EVA业绩评价体系,提升公司的价值
从该评价体系的角度看,可以通过以下途径：
第一,提高销售收入的增长,降低成本.如果在保持资本结构不变的情况下,尽可能的提高企业的税后经营利润.第二,在企业投资决策中要把预期回报率超出资本成本项目最大的项目作为最优化选择.而要把收益率低于资本成本的项目作为慎重考虑的对象,在考虑了其他非财务因素后要减少其投资.第三关注企业的资本结构,选择一个最优的资本结构.公司必须关注内部和外部资金的运作方式.寻求内部留存收益和外部债务和股权融资的最佳平衡.综合考虑降低企业的股权融资和债券融资的综合成本,以最低的资本成本来筹集企业发展所需资金.第四,为了避免资本支出的规模过大,要尽量减少资金占用.提高资金的使用效率,积极处置闲置资产等,加速资金的周转.
五、结束语
企业采用EVA的最终目的并不是单单追求一种理论上的业绩评价指标,而是希望能够通过EVA这套业绩评价指标的推动来影响和改变企业决策者、管理者和员工的思想方式和行为习惯,从而达到实现股东价值最大化的目标.随着公司治理结构的健全和完善,外部法律、政策环境和条件逐步配套完成,EVA的价值将会在越来越多的公司中显现出自身的价值,EVA业绩评价体系将具有更广泛的适用性,发挥更大的作用.