本站原创5月的宏观经济数据显示,工业增加值继续放缓,消费增长有所回落.越来越多的经济指标显示,经济增速放缓的趋势基本确立.在这样的背景下,市场上有关中国经济“硬着陆”的非主流看法开始抬头,希望央行停止收紧政策的呼声也在增大.
但是,徘徊不去的通胀压力提高了政策放松的门槛.在国际投行纷纷调低中国经济增长预期的同时,另一些经济学家坚持,经济放缓不应影响货币政策收紧进程,否则只能是进一步累积通胀压力.
通胀高企
高盛的经济学家表示,未来2个月,央行将上调存款利率各25个百分点,但是未来进一步上调利率的空间“很小”.持另一种观点的是香港金管局的前任总裁任志刚.他预计,政府将持续E调利率以抑制通胀,今年年底之前“不排除”进一步调高存款利率的可能性.中国的一年期存款基础利率是3.25％,而5月的CPI数据是5.5‰一年多来,中国的利率水平一直低于CPI涨幅.
高盛的经济学家上调了通胀预期,原来预期中国全年的CPI是4.3％,而现在这个数字调高到4.7‰CPI涨幅将在6月达到全年最高值5.6％,部分原因是近期猪肉上涨.预计CPI数据要到8月以后才能有所回落,回到5％下方.根据新华社5月16日的报道,由于猪肉供应减少,猪肉较一年前上涨了44％.
“总体的通胀比去年更严重.”高盛经济学家在报告中写到.由于能源上涨,而通胀变得对政策不那么敏感,同时食物并没有像人们预计的那样回落,现在通胀已经成为日常生活的一部分.
5月通胀水平已经达到32个月来的峰值,为5.5‰今年前5个月的CPI数据均超过政府年初制定的月均水平4％的目标.央行从去年10月以来已经4次上调利率,去年11月以来9次上调存款准备金率,最近的一次在6月14日.
国际投行调低经济增长预期
荷兰ING集团下调了中国全年经济增长率的预期,从之前的10.2％下调至9.8％.在5月12日发布的报告中,它又将第二季度的年同比经济增长率从10.3％下调至9.6‰ING还表示,6月底之前可能上调利率25个百分点.
瑞士信贷将中国经济增长率预期从9.1％下调至8.8％,大和证券在5月11日将预期由年初的9.6％下调至9.2％,JP摩根也在5月20日将预期由9.5％下调至9.4％.
高盛日前也追随其它投行的脚步,调低了中国经济增长的预期,主要原因是通胀局面下,或将出台新的紧缩政策,影响到经济增长的速度.高盛预期,2011年中国的GDP将增长9.4％,低于此前10％的预期.
这实际上反映了当前投资者对市场的忧虑情绪.随着政府紧缩信贷的政策出台,公司盈利将受到影响,事实上,沪深股市已经跌至今年1月以来的最低位.高盛认为,经济放缓的事实可能影响决策层,使未来的紧缩政策有所缓和.
“未来加息的空间不大.”高盛在5月底的报告中写到,“即使政府决定保持紧缩的政策基调,加息也面临着很强的阻力,因为这一类的措施对实体经济有广泛的影响.”
对“超调风险”的担忧
中国人民银行行长周小川表示,央行目前将主要精力放在控制物价上涨上.他并没有提到对经济增长的影响,意味着他认为通胀风险比增长放缓的风险更值得关注.
虽然央行没有改变政策的基调,但是包括巴曙松和余永定在内的经济学家已经公开地呼吁政策制定者更多地考虑过度紧缩的风险.
余永定是前任货币政策委员会委员.5月5日,他在接受采访时指出,中国今年的经济增长率可能超过9％,尽管面临着一系列的不确定性,包括紧缩风险可能导致经济增长的急遽掉头.
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示,他现在“担心的是政策调整过度”,因为如果央行持续紧缩的周期过长,“中国经济可能面临着超调的风险”.他的评论被发表在《经济参考报》上.
通胀仍是首要问题
在曾经担任央行副行长的吴晓灵看来,过去两年中国货币供应高速增长实高盛的经济学家上调了通胀预期,原来预期中国全年的CPI是4.3,而现在这个数字调高到4.7％.CPI涨幅将在6月达到全年最高值5.6％.际上为通胀创造了条件.如果今年不回归稳健的货币政策,通胀压力就不可能消除.她认为,今年不超过7.5万亿元的信贷规模应该是底线,而16％的广义货币(M2)增长目标,相对于4％的通胀和8％的经济增速目标来说应该算是宽松而非紧缩.不过,由于要保证前两年开工项目的后续资金,而信贷投放规模又有所控制,一些生产企业特别是中小企业的资金显得格外紧张.在有限的资金当中,要在在建项目和企业生产,在大企业和中小企业的资金分布方面作适度调整；而为了转变经济增长方式,高耗能、高污染的企业需要下马.在这样的情况下,经济增速放缓是必然的结果.
刘利刚和法兴银行经济学家姚炜也认为,导致当前经济增长放缓的很大一部分原因是政府的政策,经济减缓说明央行的紧缩政策已开始奏效.另外,姚炜认为利润挤压和日本地震造成的供应链中断打压了经济.
正是考虑到经济只是出现了一定程度的放缓、通胀上升压力依然严峻,吴晓灵和几位外资银行专家都认为央行将不会放松货币政策.